Saudi Aramco: Може ли репутацията на Лондон да бъде едновременно притежавана и продадена?
Предложените от FCA промени в листванията на фондовите пазари се разглеждат като отразяващи новата реалност на живота след Brexit
Амин ал-Насър, главен изпълнителен директор на Saudi Aramco
Ерик Пиърмонт/AFP/Getty Images
Великобритания 'агресивно' се предлага на саудитската монархия в опит да спечели най-големия в света пазар на акции за държавна петролна компания Saudi Aramco, казва Ню Йорк Таймс .
Ако това звучи като циничен начин за докладване на промяна в правилата за листване, предложени от Органа за финансово поведение (FCA) вчера, Times не беше сам.
Пазителят казва, че градският регулатор „предлага разводняване на правилата на фондовия пазар“; в две отделни статии Financial Times споменава промените като ' разстилане на червения килим 'за саудитската държавна петролна фирма и' унизителен “ Лондонския пазар.
Повечето коментатори обаче са съгласни, че предложените промени в правилата и потенциалното плаване трябва да се разглеждат в контекста на новата икономическа реалност на Лондон преди Brexit.
И така, какво се случва - и наистина ли е толкова лошо, колкото звучи?
Какво предлага регулаторът?
В FCA иска да създаде нова 'премиум' категория за листване, за да побере подкрепяни от държавата компании, които искат престижа на златния стандарт кайтмарк, но не желаят да се откажат от контрола върху назначенията на директори и сделките в публичния сектор.
Докато продължават да отговарят на всички останали изисквания, фирмите в този сегмент ще бъдат освободени от правилата за трети страни и контролиращи акционери.
Това, което означава на практика, е, че Saudi Aramco може да получи първокласна регистрация, въпреки че пуска само пет процента от акциите - вместо 25 процента, както сега - и може да сключва сделки с други държавни фирми, без да се нуждае от одобрение на независим акционер.
Допълнителна промяна ще означава, че депозитарните разписки – „вторична форма на акции, която обикновено се отнася до акции, котирани на местна борса“, казва FT – отговарят на изискванията за първокласно листване. Към момента за тази цел могат да се използват само акции.
Отново, това може да бъде почти пригодено за Saudi Aramco, която заяви, че ще търси първична регистрация на собствената си борса Tadawul и вторична регистрация на друго място.
Защо прави тези промени?
FCA се консултира относно промените в правилата си за листване от февруари, в опит да „да отговори на нуждите на международните компании, които искат да се регистрират в Обединеното кралство“.
В него се казва, че „настоящият режим на листване в някои отношения не позволява лесно емитенти със суверенни контролиращи акционери“.
Накратко, правилата, които предлага да смекчи за тази нова категория, са тези, които бяха въведени след скандали с частни фирми, контролирани от като руски олигарси, които биха могли да действат в противоречие с интересите на по-широките акционери.
„Суверенните собственици са склонни да се различават от физическите или юридическите лица от частния сектор както по мотивите си, така и по естеството си“, казва FCA.
Но за много коментатори причините са много по-сребролюбиви.
По-благотворително, мениджърите на фондове, които очевидно са се заели с компромисите, които идват по линията, казаха още през юни, че преди Brexit „политическата воля“ за привличане на IPO е твърде силна, за да се бори, казва Град AM .
Как е от полза за Обединеното кралство?
Тереза Мей и шефът на Лондонската фондова борса Ксавие Роле посетиха Саудитска Арабия по-рано тази година, за да ухажват управляващото кралско семейство и да спечелят сделката.
Престолонаследникът Мохамед бин Салман, който Икономистът казва, че е „архитектът на IPO“, иска да постигне обща оценка на компанията от 2 трилиона долара (1,5 трилиона паунда) - и дори е въвел специфични данъчни облекчения, за да увеличи приходите и да помогне за постигането на тази цел.
Това би направило IPO четири пъти по-голямо от най-големия листинг в света досега, този на китайския гигант за електронна търговия Alibaba през 2014 г.
В това има престиж - и голяма политическа победа за страна, която е на път да напусне най-големия единен пазар в света, когато Брекзит се случи след няколко години.
Ще има и големи такси: ако тази оценка бъде постигната, облигацията ще бъде на стойност около 100 милиарда долара (77 милиарда британски лири), което означава стотици милиони лири хонорари за инвестиционни банкери, адвокати и други професионални фирми.
Ще спечели ли Обединеното кралство?
Общото усещане сега е, че изборът се свежда до Лондон и Ню Йорк. Други, включително Токио, Хонконг и Сингапур, бяха в смесица, но се смята, че капиталовите им пазари са твърде плитки.
В това отношение Ню Йорк трябва да спечели. „Листираните компании на NYSE имат комбинирана пазарна капитализация от около 20 трилиона долара, срещу $4 трилиона на LSE“, казва The Economist.
Има и желание да се застане на страната на Доналд Тръмп - и очевидно Белият дом е дал да се разбере, че иска да види сделката сключена в щата.
Но има и опасения относно съдебния характер на САЩ, особено за саудитска компания. Миналата година колективният иск, заведен от семействата на жертвите на атаките срещу Саудитска Арабия от 11 септември, получи разрешение да продължи от Конгреса.
Великобритания и глобално амбициозната Лондонска фондова борса, една от най-големите в света след редица сделки през последните години, все още се надяват да спечелят деня.
Какви са рисковете?
Много просто, глобалната репутация на лондонския пазар за осигуряване на високи стандарти на корпоративно управление ще бъде засегната.
Правилата за премиум листинг са „супер еквивалентни“ на директивите на ЕС, което означава, че отиват по-далеч, отколкото изискват европейските правила. Те се разглеждат като златен стандарт по целия свят - и някои се притесняват от ефекта от разреждането им.
FT обаче твърди, че отдалечаването от най-високите стандарти за корпоративно управление се случва от известно време - и че Лондон не е сам.
„Ню Йорк може би е много по-лош от Лондон на този фронт. И така, те имат проблеми като Snap Inc, където публичните акционери изобщо нямат гласове, цената е в тоалетната, а водещата застрахователна банка на IPO призна, че е продала на всички глупости.
Противникът на FCA на всичко това е, че чрез въвеждането на нова категория запазва чистотата на основния сегмент за обяви на първокласни компании.
Изискванията за индексите на FTSE също няма да се променят, така че Saudi Aramco няма да се появи в тези списъци със сини чипове и няма да бъде добавена автоматично към средствата за проследяване.
Тъй като FT заявява в своя лидер по темата дали този компромис ще бъде успешен - и 'дали репутацията на Лондон може да бъде както притежавана, така и продадена' - остава да видим.
