Кратко ръководство за доминиращите инвестиционни стилове
Фондовият пазар според GARP
Не е несправедливо да се предполага, че доскоро почти всеки амбициозен млад мениджър на фонд е бил казал да си отиде и да прочете библията на традиционното инвестиране – Интелигентният инвеститор от легендарния американски инвеститор Бен Греъм. Тази изключително четлива книга е възможно най-близо до свещеното писание за инвестиране и описва това, което повечето от нас биха разгледали като идея за здрав разум.
Когато купувате дял, вие купувате дял в бизнес. За да имате някаква надежда за печалба, трябва да разберете как работи този бизнес; и дали акциите му са надценени или подценени, или не, по отношение на някои фундаментални мерки като парични потоци, състояние на баланса и печалби. Но изтрийте целия технически език и в крайна сметка ще получите противоположна философия, която казва, че купувайте евтино (евтино) и продавайте високо (скъпо). Това е, което повечето хора имат предвид, когато използват термина стойностно инвестиране.
Еволюцията на инвестирането в стойност
Един от най-известните привърженици на Греъм е някакъв мъдрец от Омаха – Уорън Бъфет, един от най-богатите хора в света – който взел идеите на Греъм и ги използвал в изграждането на своето гигантско инвестиционно портфолио Berkshire Hathaway. Но по пътя Бъфет открива, че намирането на наистина евтини акции в стил Греъм става все по-трудно. Оценките продължиха да нарастват, тъй като американските акции се покачваха и се оказа, че твърде много от очевидно евтините бизнеси, които са изоставени, всъщност са с дълбоки дефекти, с може би твърде много дълг или по-важното, без реални перспективи за дългосрочен растеж на печалбите .
Така с течение на времето Бъфет разработи нова мантра, която може да се опише като растеж на разумна цена (GARP). Това включва търсене на бизнеси и акции с потенциал за растеж, който все още не е напълно разпознат от пазара. С други думи, акциите не са непременно евтини в класическия смисъл на стойност (т.е. спрямо текущите фундаментални показатели), но са евтини спрямо вероятните им бъдещи фундаментални показатели.
С течение на времето този подход се изплати добре и няма да е несправедливо да се каже, че най-голямата група от мениджъри на фондове за акции, която съществува днес, вероятно следва някаква форма на стил GARP. Модерен вариант е да се насочите към качествени бизнеси – тези със силни баланси, високи маржове на печалба, някаква форма на изгодна интелектуална собственост или защита на марката (ров на езика).
Растеж или бюст
Но през последните десетилетия дори този начин на мислене беше критикуван от онези, които смятат, че Бъфет е загубил връзката си (често цитирайки невероятната възвръщаемост на цената на акциите на Berkshire Hathaway през последните години). Забравете стойността, казват те – вместо това погледнете какво ви казва цената на акциите и изберете бизнес в бързо развиващи се сектори (обикновено, макар и не винаги, в областта на технологиите).
Тези ориентирани към растежа инвеститори се притесняват по-малко дали дадена акция е евтина или скъпа, но дали нейният бизнес франчайз расте бързо и влачи цената на акциите, която също нараства по-бързо от по-широкия фондов пазар. Тази група от ентусиасти на растеж постигна огромни печалби през последните десетилетия, тъй като повече пари нахлуха в технологичните запаси, особено в САЩ и в по-малка степен в Европа, където котираният технологичен сектор сега струва повече от цялата пазарна капитализация на всички европейски банки .
Различни стилове за различни среди
В дългосрочен план историческите данни показват, че стойността е победила, въпреки че през последните десетилетия стиловете на качество и растеж са довели до много по-добри числа. Но тези проучвания сочат и други исторически успешни стратегии. Например, инвестирането в по-малки компании е свързано с допълнителен риск, но доказателствата ясно показват, че фонд, инвестиран в акции с по-малка капитализация на САЩ или Великобритания в продължение на много десетилетия, е победил по-широкия пазар с приличен марж.
Има и една по-любопитна аномалия. Акциите с най-ниска ежедневна волатилност – просто казано, възход и спад на цената на акциите – също са склонни да победят по-широкия пазар. Това се нарича ниска или минимална премия за волатилност и изглежда предполага, че инвеститорите могат да успеят, като избягват най-турбулентните сектори. Не е изненадващо, че се появиха много фондове, базирани на тази стратегия, и повече от няколко мениджъри, използващи стила за качество, я включиха.
Отдръпнете се от тези дебати около инвестиционните стилове и се появява ключов момент – различните стилове работят най-добре в различно време и в рамките на различни пазари. През последните месеци растежът и особено базираните на технологиите акции се подобриха значително, а стойността по-ниска. Но през последните седмици евтините, противоположни акции отскочиха.
Какъв е урокът за инвеститорите? Много мениджъри на фондове казват, че използват множество стратегии, но в действителност много от тях са най-добри в един конкретен стил. Разбирането как мисли вашият фонд мениджър и как след това прилага това мислене, е от решаващо значение за инвеститорите. Затова потърсете мениджър, който е прозрачен относно стратегията си, компетентен да комуникира какво правят и който знае собствените си силни страни.
